老牌CVC将关停

一个曾经投出过80多个项目、管理着60亿资金的老牌CVC，正将慢慢关停。多家外媒援引消息人士的说法，PayPal官方确认了其旗下的企业风险投资部门PayPal Ventures的情况：从去年年底的十几人减少到了现在的两个人，官网上的团队介绍页面也被删除了，剩下的人员只负责处理旧项目的收尾工作，并不参与新的项目。据称此次剥离是由2026年2月上任的新任CEO恩里克·洛雷斯（Enrique Lores）来负责的，它是PayPal新一轮全面战略重组中的一项主要举措。公司表示以后的资源会全部投入到Venmo、商户支付处理、Braintree等主要支付业务中去，把和主营业务没有太多关联、占用了大量资金和人力的风险投资部门全部剥离出来。

从生态卡位到独立打法

PayPal Ventures成立于2016年。当年几乎所有有规模的科技公司和金融机构都开始考虑是否要设立一个属于自己的风险投资部门，谷歌、康卡斯特、英特尔等已经把企业风投当作常规部门来对待了，这种趋势也波及到了支付领域，PayPal不可能不参与其中。逻辑上其实不难理解：早期投资可以让公司早一点接触到来自未来的可能会改变整个行业的技术与人才，并且把自身的支付网络、商户资源作为筹码来换取被投企业的深度绑定。对于PayPal这样的大公司来说，与其从头做起研发，不如投资一个已经有了初步成果的初创企业，这样会快而且更划算。把这套逻辑用到今天来听的话就平淡无奇了，但是在2016年左右的时候还是一种比较新颖的打法。

PayPal所选择的赛道与它主营业务密切相关。金融科技自然也是主要的方向，除此之外还包括了区块链、加密资产基础设施等，后来又加入了人工智能领域。该基金对于加密资产非常青睐，曾经是行业内对这一赛道投资最多的公司之一，而PayPal自己也推出了稳定币PYUSD，并且在加密支付方面进行了布局，两者之间的时间点是一致的。也就是说，在很长一段时间内，PayPal Ventures更像是一家母公司加密战略的先驱者，而不仅仅是一个只为了盈利目的存在的独立基金。

三期基金陆续到位，总共募集了8.5亿美元，速度不是很快，而是随着PayPal自身业务的发展而逐渐扩大。基金规模扩大的背后，也体现了PayPal对于这套打法的认可，如果第一期基金的表现一般般的话，那么后面还会不会有第二期、第三期就很难想象了。

和同时期一些知名度更高的企业风投相比，PayPal Ventures的公开曝光度并不高，在头条新闻中很少出现，更多的是静静地跟投、静静地退出。团队规模在最高峰的时候有十几个人，其中包括两位长期驻扎在伦敦的合伙人，他们主要负责开拓欧洲市场，因此使得PayPal Ventures在同类企业中显得更加国际化一些。该团队的打法比较早，单笔投资额不大，更重视的是是否能够和PayPal现有的业务产生协同效应。一家从事加密托管的公司将来可以作为PayPal自己加密业务的技术或者合规支持；一个做金融数据整合的公司也可以反过来为PayPal的风险控制以及账户系统提供帮助。

“战略投资人”这一角色，在过去曾是CVC与纯粹财务投资机构相区别的主要卖点之一，也是许多初创企业愿意接受此类资金的原因之一，除了资金之外还可以得到一家大厂的背书以及资源入口。因此PayPal Ventures在募资和项目选择方面并不完全按照市场化的基金逻辑来执行，母公司战略需求一直起着无形的主导作用。它不需要对LP说明DPI，也不太在意基金存续期长短，在过去的十年中都是如此。比较宽松的考核机制，在一定程度上也可以解释它为什么可以长期地投出一些回报周期较长的加密资产项目。

被投版图里的赢家与账面成绩

十年间，PayPal Ventures的投资组合中有很多可以被提及的名字。Anchorage Digital是一家获得联邦银行牌照的加密资产托管机构，主要服务于机构客户，它是目前美国少数几家拥有联邦监管资质的加密银行之一，而这些牌照本身也是稀有资源。Talos Global专注于机构级别的加密交易技术，在加密资产基础设施领域中绕不过去的一个名字，很多传统的金融机构进入加密交易的时候，都需要依靠像Talos这样的一些技术服务来搭建桥梁。这两家公司在外界谈论PayPal Ventures的时候，也是被提及最多的两家公司。

Plaid比较出名，提供金融数据接口服务，在美国金融科技行业里几乎成了底层管道。很多消费者没有听说过这家公司，但是他们绑定到银行卡上的App后面很可能就用了Plaid的接口，这也是PayPal Ventures组合中估值和知名度都是数一数二的项目。另外还有个人理财应用Acorns、企业保修服务商Extend、稳定币和支付基础设施公司Paxos等，后者与PayPal自家的PYUSD存在一定的竞争关系。各个项目分属不同的赛道、处于不同的发展阶段，并不能用一个标签来概括，但是它们基本上都是围绕“下一代金融基础设施”这一主题展开的。

账面上的数据这两年也发生了变化。根据今年2月份发布的财报显示，在2025年的第四季度里，该基金对PayPal的投资组合产生了每股市值10美分的收益；而到了2024年的同个时间段，则是每股亏损4美分，从而影响了整个业绩。正负之间表示该基金的波动比较大，账面表现不是非常稳定。但是至少在关停消息传出来的最后一份财报中，它交出了一份加分的答卷。所以外界一般认为这是战略上的选择，并不是因为业绩不好而不得不做出的结果。

真正起作用的是团队的变化。伦敦有两个合伙人先后辞职，团队由原来的十几个人减少到了两个人，剩下的人员只负责处理老项目的后续工作，并不参与新项目的开发，官网曾经列出过团队成员名单的地方现在已经不能访问了。相比于一份声明来说，这些细节会比它更早地透露出方向来。有趣的是，PayPal Ventures并没有被正式注销，在法律上依然存在，但是新的投资活动已经全部停止了，也就是说它成了一个“活着但是不动”的基金。

对于被投企业而言，这种变化的影响不一定马上显现出来，但是已经足够让人感到不安了。根据Startup Fortune的一份分析显示，曾经获得过PayPal Ventures投资的初创公司，在之前得到的钱之外还有一份来自PayPal名字所带来的信任背书、支付网络的资源入口和一个头部支付公司认可自己市场的信号。现在这个信号减弱了，特别是对于处在第二轮融资阶段、依靠战略投资者来牵线搭桥的小公司而言，这个问题就更难解释清楚了。

缩编、换帅与一场自上而下的收缩

把时间轴往前推一点，可以看清楚这次清算的原因是什么。PayPal前CEO Alex Chriss担任了将近三年的时间，在此期间内公司的股票价格下跌了30%以上，董事会对变革的速度以及执行情况表示不满。今年2月份的时候，曾经担任过惠普CEO的Enrique Lores接手了这个职位。上任之初，董事会最担心的就是PayPal在面对Stripe、Apple等竞争对手的支付产品时，反应速度越来越慢，市场份额也被慢慢蚕食。

新帅上任之后行动很迅速。4月的时候，公司宣布了重组计划，把业务分成三个部分：Venmo、面向消费者和商家的收款服务以及包含Braintree、中小企业的收款服务和加密服务在内的第三条线，并且还单独设立了一个支付服务和加密资产的部门来负责加密这部分的工作，从某种程度上也可以看出公司对于加密资产的态度是继续做下去，但是要用另外一种方式来做。同时公司进行了一次大约4760人规模的裁员，约占总人数的五分之一左右，目的是为了节约15亿美元的成本，在洛雷斯上任之后这是最大的一次组织手术。

在这种结构之下，PayPal Ventures就处于一个比较尴尬的位置上。它既不隶属于三大主营业务之一，又是一项需要长期资金投入、短期内无法实现盈利的项目。当整个公司都朝着聚焦与降低成本的方向进行收缩的时候，一个独立运行、周期较长的企业风投基金就自然而然地成为了第一个被剔除出来的对象。PayPal并不是第一次因为集中主业而裁减边缘业务了，但是对一个管理着60亿资金、投出了80多个项目基金而言，这次动作的力度还是很大的。

清算的方式也要记录一下。PayPal请来了投行Jefferies来帮助它在二级市场上出售一部分组合公司老股权益，Plaid和Anchorage Digital都处在可能被出售的名单上。因此，在接下来的一段时间里，这两家公司的一部分股权将会被别人接手，接手的人大概率会是其他的机构投资者或者专门从事S基金交易的买家。对于PayPal而言，这次交易可以在短期内获得一定的账面利润，并且可以缓解转型期间的财务压力，也可以为此次清算找到一个体面的结局。

从大的角度来看，PayPal Ventures不是孤立的个案。今年5月份，富达国际旗下的战略风投部门也宣布停止运营，与PayPal Ventures关闭的时间相差无几。企业风投这样的模式本身是依靠母公司的母公司愿意为长期的战略价值买单而存在的，在母公司自己遇到增长的压力以及股东的质疑的时候，这类业务就会成为最先受到重新考虑的部分。但是也不能因此就得出企业风投已经过时的结论，因为谷歌、微软现在依然保持着相当大的风投部门，所以这更可能是某个案例层面的选择，并不是整个赛道的衰退。

对于手上有PayPal Ventures投资并且正在寻找下一轮融资的初创企业而言，这则消息意味着一个更加实际的事情：原来融资新闻稿中提到的战略投资者的身份，其价值正在被重新评估。至于PayPal本身，在舍弃了这支存在了十年的基金之后，后面几个季度的财报会怎样，是否能把节省下来的钱和时间都用到刀刃上，就只能等财报来回答了。