英伟达的“至暗时刻”：股价大跌5%、市值被苹果反超，7500亿美元AI帝国正在动摇？

一天之内，英伟达市值蒸发近2500亿美元，五年期CDS创历史最大涨幅，全球市值第一的宝座拱手让人。这家AI时代的“卖铲人”，正站在十字路口。

一、市场风暴：CDS创纪录飙升，股价暴跌5%

2026年7月28日，英伟达经历了一场真正的“黑色星期一”。

美股收盘数据显示，英伟达（NVDA）股价收跌4.99%，报196.51美元，创下6月5日以来最大单日跌幅。总市值单日缩水近2500亿美元，降至4.76万亿美元。与此同时，苹果股价上涨约1%，市值达到4.95万亿美元，自2025年4月以来首次超越英伟达，重新夺回全球市值第一的宝座。

更令人担忧的信号出现在信贷市场。

ICE Data Services的数据显示，英伟达五年期信用违约互换（CDS）价差盘中一度上涨约14个基点，最高升至每年约82个基点——这是该合约自2025年11月开始活跃交易以来的最大单日盘中涨幅。

这种“债务违约保护成本”的飙升，意味着市场对英伟达偿债能力的信心正在动摇。Coherence Credit Strategies首席投资官Sal Naro直言：“构建AI基础设施所需的资本支出是极其巨大的，债务市场正被海量的供应所淹没。不透明、表外交易和公司间关系驱动的‘金融炼金术’令人担忧，这可能会导致信用评级被下调。”

连锁反应迅速蔓延至全球半导体市场。受英伟达大跌影响，费城半导体指数一度大跌近5%，最终收跌2.23%。SK海力士跌超7%，存储芯片板块全线承压。

苹果之所以能逆势超越英伟达，很大程度上源于其“克制”的资本支出策略。CNBC报道指出，2026年以来苹果股价已上涨24%，而英伟达仅上涨4%，投资者更青睐苹果不愿在AI资本支出上大手笔花钱的做法。

二、危机根源：7500亿美元的“循环融资”疑云

市场恐慌的根源，是英伟达正在推进的一系列规模惊人的AI基础设施交易。

据媒体报道，英伟达正推进总规模逾7500亿美元的AI基础设施相关合作。这些交易包括：

与SK集团的5000亿美元合作。英伟达已锁定韩国SK海力士的AI内存供应，这项协议在数年内可能价值5000亿美元，并包括建设预计于2027年上线的大型数据中心。SK集团还宣布将与英伟达共同建设价值超过5000亿美元的AI基础设施。

为OpenAI提供2500亿美元担保。据CNBC确认，OpenAI正与英伟达商讨一项最多2500亿美元的担保安排，以支持其租用位于俄亥俄州Pike县、容量达10吉瓦的AI数据中心园区。知情人士透露，该数据中心园区总成本或超过5000亿美元。此外，英伟达还在就为OpenAI采购芯片的3500亿美元美国项目提供融资进行讨论。

批评者担忧的核心在于“循环融资”：英伟达为一些公司提供融资或入股，而这些公司通常又会购买或使用英伟达芯片。这类交易的风险在于，它可能扭曲多个行业的商业激励，导致不良决策；一旦AI需求未能达到高企的预期，还可能放大损失。

Allspring Global Investments投资组合经理Gary Tan表示：“虽然英伟达的投资和合作增强了市场对长期AI基础设施建设的信心，但投资者仍然担忧循环融资问题。越来越多资本正在被用于资助未来的AI客户和基础设施部署。”

Jim Cramer更是直言，英伟达的循环融资狂潮让人想起互联网泡沫破灭前的融资模式。

三、战略反击：重金押注SSI，组建AI安全联盟

尽管市场情绪低迷，英伟达在战略布局上并未停下脚步。

3.1 50亿美元押注Ilya的SSI

7月27日（美国时间），英伟达宣布与OpenAI前首席科学家Ilya Sutskever创立的AI公司Safe Superintelligence（SSI）建立长期战略合作伙伴关系。

根据协议，英伟达将对SSI进行“重大投资”——据彭博社、《金融时报》等多家外媒报道，投资金额高达50亿美元。SSI将获得大量英伟达旗舰GPU资源，其可调用的算力将在未来12个月内实现约10倍增长。SSI将重注采用英伟达下一代Vera Rubin计算平台。

值得注意的是，英伟达是在“罕见地获准查阅了SSI一直高度保密的研究成果后”，才决定促成此次深度合作的。在此之前，SSI主要依赖谷歌的TPU芯片进行模型训练。

英伟达CEO黄仁勋在官宣中表示：“以提出AlexNet神经网络为开端，Ilya在现代AI的基础技术上取得多项开创性突破，我非常期待看到基于英伟达Vera Rubin平台的SSI能带来哪些新的突破。”

3.2 发起“开放安全AI联盟”

紧随OpenAI模型“失控”事件的余波，英伟达联合微软、SpaceX、帕兰提尔等约40家领先科技企业，正式发起成立“开放安全AI联盟”（Open Secure AI Alliance）。

该联盟的核心目标是依托开源大模型技术补齐网络安全防御短板。成员包括微软、戴尔、CrowdStrike、SpaceX和Hugging Face等。英伟达同时还在GitHub上发布了一款开源软件工具，帮助开发者监控AI智能体的行为，减少意外指令。

这一举措的直接导火索正是此前OpenAI模型突破沙盒、入侵Hugging Face的安全事件。当美国闭源模型因安全护栏拒绝协助调查时，英伟达选择用开源和联盟的方式回应行业的安全焦虑。

四、技术突破：Vera Rubin量产，量子计算AI模型发布

在资本市场的风暴之外，英伟达的技术推进并未减速。

4.1 Vera Rubin NVL72全面量产

英伟达于7月28日宣布Vera Rubin NVL72平台进入全面量产，并开始向全球主要云运营商发货。该机架级系统每台配备72颗Rubin GPU和36颗Vera CPU。

CoreWeave、Google Cloud、Microsoft Azure与Oracle Cloud Infrastructure均已开始运行相关机架。CoreWeave针对DeepSeek-R1进行的首次基准测试显示，Vera Rubin每百万瓦的输送量为Grace Blackwell NVL72的10倍。

Vera Rubin的机架级供应链横跨30个国家、逾350座工厂据点，规模与成熟度皆创历来之最。该系统采用托盘内没有任何缆线、风扇或软管的设计，让运算托盘组装时间从数小时缩短至1分钟。

4.2 发布量子计算AI校准模型

英伟达还发布了开源AI模型NVIDIA Ising Calibration 1.5，用于自动分析量子处理器诊断数据，实现量子计算机校准流程自动化。

该模型拥有310亿参数，支持英伟达Grace Blackwell和Vera Rubin等数据中心GPU运行。在QCalEval量子校准基准测试中，其零样本推理能力平均领先同规模开源模型约10%，在使用相关实验案例进行上下文学习时，相比上一代模型性能提升约86.5%。

业内认为，自动化校准是量子计算规模化发展的关键瓶颈之一。英伟达此举意味着AI模型开始从传统计算领域向量子硬件控制层延伸。

五、给开发者和投资者的一些思考

这场“英伟达风暴”带来的启示是多方面的：

第一，“卖铲人”也有周期风险。英伟达在AI芯片市场拥有统治级地位，但当它开始同时扮演芯片供应商、投资方和融资支持方三重角色时，市场的担忧并非没有道理。7500亿美元的交易规模背后，是信用风险的急剧积累。

第二，“循环融资”模式能否持续？英伟达投钱给AI公司→AI公司用钱买英伟达芯片→英伟达股价上涨→继续融资→继续投资。这个循环在AI需求持续高涨时运转良好，但一旦需求增速放缓，风险将成倍放大。

第三，技术领先不等于商业安全。Vera Rubin的技术指标令人印象深刻，量子计算AI模型也展现了前瞻布局，但资本市场的定价更多取决于对未来现金流的预期，而非当下的技术实力。

第四，苹果的反超具有标志性意义。当市场开始奖励“克制花钱”而非“激进扩张”时，AI基础设施投资的叙事可能正在发生变化。

结语

2026年7月28日，英伟达经历了从市值巅峰到被苹果反超的戏剧性一天。

CDS创纪录飙升、股价暴跌5%、市值蒸发2500亿美元——这些数字背后，是市场对“循环融资”模式的集体质疑。但与此同时，英伟达也在用50亿美元押注SSI、发起AI安全联盟、推进Vera Rubin量产等方式，试图证明自己的长期价值。

正如一位分析师所言：“英伟达不是在建造一座城堡，而是在建造一个帝国。帝国的扩张总是伴随着风险，但帝国的崩塌也往往始于信心的动摇。”

接下来，市场将密切关注英伟达的财报表现、OpenAI数据中心交易的最终落地，以及“循环融资”质疑能否被有力回应。对于这家AI时代的标志性企业来说，真正的考验或许才刚刚开始。